一、產銷數據及解析

　　從全國、廣西、云南等各主產區的產銷數據看依然是偏利好的。雖然鄭糖從4月11日開啟新一輪下跌，但全國單月銷量依然達到了101萬噸，廣西也達到了66萬噸的好成績。從累計數據看更漂亮，全國累計銷量幾乎是近十個榨季以來最高、工業庫存幾乎是近十個榨季以來最低，這就讓現貨面對恐慌性下跌的期市有了底氣，集團報價保持穩中緩降，不少采購方甚至在下跌的過程中逢低采購，直到期價連續跌破支撐，現貨市場成交才開始放緩。五月開局良好，收假后的第一周，廣西、云南均有集團單日銷量過萬，多數集團日銷量過幾千，與期市的反彈形成共振。

　　但是，在第一周的火爆后，五月銷量的持續性就更值得關注。五月是夏季備糖的重要節點，如果能保持前幾個月的好成績，那后市的壓力會進一步減輕。榨季已過大半，6月后國產糖未必仍是唯一主角，430萬噸左右的庫存消化進度直接體現現貨對期貨的支撐力度，順價銷售仍是國產糖的首選 。

　　二、價格數據及解析

　　4月，隨著期市的再次沖高，廣西現貨順勢最高漲到了6770元/噸，即使期市深度下跌500點左右，現貨依然站在6450之上，表現出了極佳的抗跌性。廣西與云南的價差也回到了120元左右的歷史中軸區，而廣西與加工廠的價差最低也在200之上?？紤]到此前進口成本偏高，加工廠降價售糖的意愿不強，只要加工廠與廣西糖價差保持正常水平之上，加工糖對國產糖的沖擊就依然有限。

　　后期，若各糖源價差不低于當前水平，那多種糖源共同供應市場的良性局面就不會打破，廣西糖為定價主導、對期貨價格的支撐就會依然有效。

　　三、進口數據

　　從進口數據看，3月進口僅一萬噸，糖漿預拌粉進口合計有10萬噸，但1-3月食糖總進口量120萬噸，因此3月的加工廠開工率并沒有減少，但也沒有新增開工量，基本與上月持平，加工糖仍在小范圍的補充市場糖源。從進口估算價上看，配額內進口折算成本最低至5300多，配額外最低至6800多，基本與加工廠報價持平。進口窗口打開，預計在19.5-20美分左右將有大量進口糖點價，有傳近兩百萬噸，但最快到港也需要一個半月至兩個月，下一波進口糖集中到港或許要排到6月、7月份，將對下半年糖市形成有效的補充。

　　3月份糖漿及預拌粉的進口量如市場預期的放量，但全年的增量應該也是有限的，一是當前國內市場對此類補充糖源的使用范圍沒有明顯擴張，主要受限于此類糖源的供應量、供應穩定性及大終端的帳期限制、儲存條件等。據了解，目前糖漿市場售價在4100-4200元左右，折糖成本在6100上下，與國產白糖依然有著四、五百元的價差。

　　四、五月產銷預估及下榨季生產展望

　　5月份，預計全國產糖4-6萬噸，基本是云南的產量，全國產糖量最終將在1000萬噸的水平。銷量從10月以來每個月同比都增加，四月份的銷量更是同比增加24萬噸，累計銷糖量增加60萬噸，去年四月國產糖銷售不佳但五月放量，而今年四月放量，預計五月銷量略有減少或持平，但只要能銷100萬噸左右，對后市庫存壓力的減輕都很明顯。按430萬噸的現有庫存看，后期5個月單月銷糖量在85萬噸左右、若以銷至11月計算每月只需銷售61萬噸，國產糖即可清庫。

　　初步展望24/25榨季，種植熱情增加是不可避免的，畢竟國內外糖價連續兩個榨季高于主要成本價。廣西、云南、內蒙種植面積增加已經確定，具體增幅仍等官方統計數據公布，后期主要是看天氣的影響。從農業部發布的24/25榨季平衡表看，全國種植面積增加80萬畝，產量增加100萬噸預計達到1100萬噸?？傮w看來，國內增產基本達成共識，那下榨季國內國際將同步進入增產年。

　　五、五月觀點

　　鄭糖2409合約：6000-6500

　　現貨：6400-6700

　　四月，國內自身基本面沒有根本性變化，但鄭糖2409合約波動區間6583-6092，從上個月起漲達400多點再暴跌近500點，但與國際原糖相比依然表現出了明顯的抗跌性，現貨的持穩更給了鄭糖更多的反彈底氣，現五月已反彈250點，收復近半跌幅。市場在跌破6200后表現極為反復，而反彈至6400附近或以上也將壓力重重?？傮w看，國內依然保持震蕩行情，但由于外盤連續破位，進口成本大幅下跌、進口糖大量點價，震蕩區間將再次下移，預計在6000-6500間繼續震蕩，核心區間約在6200-6400之間?，F貨在6450表現出了強支撐，預計波動主區間6400-6600，無論是國產糖、加工糖目前都看不到主動大幅降價的意愿，這也是期貨價格的最大支撐。但隨著國際國內增產事實的確認與臨近，內外聯動將進一步增強，如果國際市場能反彈至20美分之上，國內期價在6200左右仍將表現抗跌，反彈高度也可以再看高一線，但如果外盤反彈力度偏弱，市場做空的動力與意愿預計逐步增強。